“小茅台”幻像破灭-涪陵榨菜逻辑存硬伤 涨价有极限-茅台_新浪财经_新浪网

“小茅台”幻像破灭:涪陵榨菜逻辑存硬伤 涨价有极限|茅台_新浪财经_新浪网
如安在结构性行情中展开出资布局?新浪财经《基金直播间》,约请基金司理在线路演解读商场。 .ct_hqimg {margin: 10px 0;} .hqimg_wrapper {text-align: center;} .hqimg_related {position: relative; height: 37px; overflow: hidden; background-color: #f6f6f6; text-align: center; font-size: 0; } .hqimg_related span {line-height: 37px; padding-left: 10px; color: #000; font-size: 18px; } .hqimg_related a {line-height: 37px; font-size: 15px; color: #000; } .hqimg_related .to_page {float: left; } .hqimg_related .to_page a {padding-left: 28px; } .hqimg_related .hotSe {display: inline-block; *display: inline; *zoom: 1; width: 11px; height: 11px; padding-top: 8px; background: url(//n.sinaimg.cn/780c44e8/20150702/hqimg_hot.gif) no-repeat; } .hqimg_related .hqimg_client {position: absolute; right: 25px; top: 0; padding-left: 18px; } 热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模仿买卖 客户端   “小茅台”幻像的幻灭  来历:阿尔法工场  导语:从现在的成绩和估值水平来看,继续横盘很或许不是它的终究宿命。  近来,涪陵榨菜(SZ:002507)发出了一份令人大跌眼镜的成绩预告:2019年,完成经营总收入19.90亿元,较去年同期添加3.93%;完成经营赢利6.05亿元,较去年同期下降8.53%。  这是涪陵榨菜5年来初次呈现赢利负添加,如此成绩,天然与它“酱菜小茅台”的称谓并不匹配,也给许多看好它的出资者泼了一盆冷水。  在2018年3季度成绩暴雷前,涪陵榨菜的估值最高时达到了48倍市盈率,近11倍市净率。为了消化这惊人的高估值,涪陵榨菜在230亿市值的方位横盘了两年。  从现在的成绩和估值水平来看,继续横盘很或许不是它的终究宿命。  在涪陵榨菜经过炒作,站上近50倍市盈率这样高估值的进程里,炒作资金们既误会了榨菜,也没搞懂茅台。  “爆炒”的逻辑:提价与增量双翼齐飞  回顾曩昔两年涪陵榨菜被爆炒的进程,基金司理这套把榨菜当作小茅台炒作的逻辑,在成绩暴雷前,看上去无懈可击。  涪陵榨菜从2008年到2018年的成绩添加,有两套相得益彰的逻辑。  第一是凭仗职业集中度的进步,来不断扩大商场比例:  从2008年到2017年,榨菜职业集中度继续提高,前三名的比例升至52%。而涪陵榨菜在这个进程中比例从13%提高到30%,超越职业第二名和第三名之和;  跟着规划添加,经销商和门店数量添加,涪陵榨菜的本钱也在下降,这使得涪陵榨菜有更多的资源用于品牌宣扬;  在接二连三的广告轰炸和促销资源的跟进下,涪陵榨菜自2008年起,每年的出售额都坚持了20%以上增速。  第二套逻辑是“张狂”的价格提高:  涪陵榨菜的提价战略是一套组合拳。曩昔10年,它有记载的提价总共12次,无论是面临本钱上涨的直接提价,仍是改小包装之后的变相提价。  各种提价方法竭尽之后,涪陵榨菜从5毛钱一包的出厂价,一路涨至近2.5元。  与涪陵榨菜比较,茅台在2008年的出厂价仅438元,今日的969元意味着茅台十年提价仅一倍。而涪陵榨菜经过十年的张狂提价,2019年的价格涨幅达到了450%。  近三年,涪陵榨菜共提价了4次:2017年2月、2017年11月、2018年10月,涪陵榨菜别离直接提价15%至17%、直接提价10%至17%、直接提价10%。  榨菜零售价也从0.9元涨到了3元,价格之高,让台湾媒体直呼“吃不起”。  十年间,涪陵榨菜靠着这套提价打法,把净赢利从2008年的3000万元,暴升到了2018年的6亿元。在炒作资金眼中,它既能肆无忌惮的提价,又能为所欲为的扩产,这便是酱菜界的小茅台。并且从高速添加的成绩看,把涪陵榨菜当成茅台来炒作,好像没什么问题。  在炒作资金的追捧下,涪陵榨菜到2018年2季度,股价涨了将近10倍。出资者乃至喊出,“关灯吃面就榨菜”的标语。  假如到这儿就完毕,涪陵榨菜的故事就可谓完美了。但在接下来的6个季度中,它身上的法力开端逐步衰退:  2018年三季度增速开端刹车,四季度赢利环比大跌,2019年赢利滑坡。失掉定价才干的涪陵榨菜完全走下了神坛,变成了一只弱周期股。  从前支撑涪陵榨菜高估值的逻辑,现在出了什么问题?  逻辑的硬伤:提价有极限,销量存在天花板  将一个一般调味品,捧红成酱菜小茅台,炒作资金的这套逻辑充满了欺骗性。在遭受消费周期下行后,涪陵榨菜的提价扩产的双引擎拉升逻辑,经不起细细琢磨。  与茅台提价带动涨量不同,2018年,榨菜提价、涨量两种成绩添加方法都挨近了极限。  在2018年中,榨菜常用的缩量提价的方法不再见效,由于经销商价差不变,调价不能提高经销商的扩张动力,而又由于单位销量变小了,相同营收情况下,总销量下滑难以避免。  一起,涪陵榨菜常用的直接提价也难以为继。直接提高出厂价,会紧缩经销商的价差,直接导致途径缺少出售动力,让营收受到影响。  品牌方面,榨菜与茅台可谓天差地别:与涪陵榨菜想尽方法提价不同,茅台具有强壮的定价才干,零售价和一批价都会跟着时刻的推移天然上升。  这些优势是涪陵榨菜缺少的。一位专心于消费职业的基金司理以为:榨菜提价是阶段性的,至少3年才干提价一次。就榨菜职业而言,经过频频提价维系高添加其实不行继续。  此外,榨菜的销量存在显着的天花板。  与其他食物饮料比较,榨菜只在居民日常消费品中扮演着一个微乎其微的“小角色”,乃至在有些区域,人们根本就没有吃榨菜的习气。与老干妈比较,榨菜算不上快捷佐餐产品中的扛把子。  与涪陵榨菜表现出的高增速不同,整个榨菜商场的增速其实适当缓慢。并跟着健康知道的提高,顾客关于佐餐食物需求呈下降趋势。  涪陵榨菜想要坚持48倍市盈率极高估值,需求提价、增量的双引擎一起见效,凡是有一个熄火,榨菜的出资者们就会处于危险之中。更何况,眼下的涪陵榨菜现已全面熄火。  因而,这份2019成绩下滑的预告,仅是涪陵榨菜困局的一个缩影。  涪陵榨菜的小茅台幻象  “为什么榨菜会被称作‘小茅台’?”  并且这样的张狂,不止是个例。2018年之前,商场对消费股龙头的情绪是过于张狂的,最高峰时,酱油龙头海天味业近63倍市盈率,安琪酵母市净率挨近8倍,每个消费职业的第一名都被称为是“中心财物”。  这些中心财物的问题在于,炒作资金不会对消费“龙头”的价值加以辨别,我们一起张狂炒作,让一夜暴富成了或许。而人们对金钱的巴望,以及对自己的自傲,往往会疏忽掉小茅台与真茅台的不同。  这才是出资中最难的当地,“专心寻觅所谓茅台类似度的出资者们,都犯了一叶障目的过错。”  乔治·索罗斯说过一句意味深长的话:  “国际经济史是一部根据假象和谎话的连续剧。要取得财富,做法便是认清其假象,投入其间,然后在假象被大众知道之前退出游戏。”  当“小茅台”的幻象再次演出时,我们都会知道到,这又是一场“先到吃饭,后来买单”的伐鼓传花游戏。免责声明:自媒体归纳供给的内容均源自自媒体,版权归原作者一切,转载请联络原作者并获答应。文章观念仅代表作者自己,不代表新浪态度。若内容触及出资主张,仅供参考勿作为出资根据。出资有危险,入市需谨慎。责任编辑:常福强